公司的真正价值所在
作者:编辑部
2022-02-21
摘要:品牌资本占企业价值的6%到25%,主要取决于企业是处于高技能还是低技能的行业。

一个公司的价值曾经很容易在资产负债表上计算出来。资产和损失是有形的实体,并被相应地计算出来。但在过去的40年里,当我们确定一个公司的价值时,其他更多的无形资产也开始发挥作用。思想,如知识和品牌资产,被理解为具有价值——但有多大?

研究机构对企业所构成的不同资产(包括无形资产)进行了细分,并利用1975年至2016年的企业级年度数据样本对其进行了价值分配。我们的模型解释了市场价值随时间变化的情况,以及不同类型的公司和不同行业的价值变化情况。

对“什么是公司的基本价值?”的典型回答是通过现值法得到的。一家公司的股权价值简单来说等于该公司未来预期分配给其股东的所有现金流(股息)的现值折现。

传统的估值方法没有明确地考虑到无形资产的价值或劳动力的价值。我们更精细的公司估值是通过公司行为模型的视角进行的。我们将我们的估计与公司的模型联系起来。

 

如何量化无形的东西

有形资本投入的重要性是不可否认的,我们通过包括其他类型的资本投入来扩展这一框架。无形资产是公司内部随着时间的推移而创造的品牌或知识资本。我们构建了企业无形资产存量的会计措施。此外,我们还将劳动力视为另一种类型的资本投入。

工人当然很重要,但新古典主义的基线框架允许企业在必要时雇佣工人。因此,在传统的情况下,劳动力并不增加价值,因为工人的工资是劳动的边际产品。

现在,在一个雇用工人有摩擦的世界里——发布招聘广告,寻找工人,花时间面试——不再是很容易找到一个合适的职位。考虑到这一点,目前公司里的劳动力有一定的价值,因为公司已经找到了这些工人。通过他们的才能和贡献,工人为公司增加了价值。我们将这一数额量化为相当可观的数额;公司价值的14%到21%可以归结为劳动力的价值。

在衡量品牌无形资产的价值时,我们假设企业通过广告创造了一个存在。随着企业的广告宣传,他们产生并提高了品牌意识。品牌资本占企业价值的6%到25%,主要取决于企业是处于高技能还是低技能的行业。

知识资本是通过研究和开发支出来衡量的。与品牌资本资产一样,这种无形资产的影响在很大程度上取决于企业所处的行业类型。我们发现,知识资本占企业价值的20%到43%。物理资本,传统资产,占30%到40%。

 

无形的分割

结果显示,高技能行业和低技能行业之间有一个明显的区别。高技能产业是那些拥有高技能工人的产业,如软件公司和其他新经济公司。低技能行业是那些拥有低技能工人的行业,如连锁餐厅或大盒子商店。我们发现,根据高技能和低技能行业的划分,无形资产的价值有很大差异。

低技能行业的企业在很大程度上依赖实物资本资产。与高技能行业相比,劳动力在企业价值中的比重较小。知识和品牌的无形资产相对一致,品牌所占的价值比高技能行业要高。

随着时间的推移,高技能行业的企业的实物资产的价值明显减少。知识资本显然是这些公司价值的最大部分,而品牌资产则是最小的。

例如,汉堡王(Burger King)是一家低技能行业的公司,它在很大程度上依靠营销来支持其品牌。如果没有品牌知名度,该公司就会在与其他汉堡店的竞争中落败。它的品牌显然是其价值的一部分。

另一方面,谷歌是一家高技能行业的公司,不需要做那么多广告。知识资本要重要得多,也有价值得多——它的搜索引擎和谷歌套件收集关于用户的数据。像谷歌这样的异类的估值是脱胎换骨的,不能只看它的实物资产。

随着时间的推移,无形资本的重要性越来越大。在高技能行业,它甚至变得比有形资本更重要。如果以目前的速度继续下去,有形资本将成为像软件这样的行业的边际投入,在这些行业中,办公室已不再是必要的。

 

全面的劳动力

回到我们的数字上,劳动力的价值一直相对稳定。两个明显的趋势是实物资本价值的下降,因为旧经济成分随着时间的推移而下降,以及知识资本的增加。品牌资本比知识资本要稳定得多。知识资本和劳动力是应对经济条件变化的最昂贵的投入,特别是在高技能行业。

对资本存量做出改变有调整成本。正如我们已经解释过的,劳动力是有价值的。开除或雇佣工人的成本很高。这也转化为其他的投入。改变一个品牌名称也是昂贵和费时的。为了培养一个品牌名称,一个公司需要产生创造性的想法,制定一个好的营销活动,找到合适的广告公司,所有这些都需要时间和资源。雇用和培训程序员,使他们有足够的创造力来扩大公司的价值,也需要时间。

随着科技行业继续蓬勃发展,尽管有全球大流行,无形资产的估值也变得相对更重要。

 

一个有用的评估方法

估值对高管、从业者和投资者都很重要。实施一个考虑到无形资产的估值,可以得到公司的内在价值。模型包含一个带有参数估计的公式,然后将会计变量映射到市场价值。在某些情况下,我们可以确定公司目前是定价过高还是定价过低。

在劳动经济学当中的争论中,包括宏观经济学文献中著名的经济学家认为劳动是容易调整的,有些人认为调整成本很大,有些人认为它没有什么影响。我们提供了劳动力价值的定量分析,表明工人对公司的价值是巨大的,而且在高技能行业,看起来会继续增长。


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